节前两家港币发钞行汇丰及中银香港分别上调6个月港币定期存款年利率至5.4%，在此推动下，香港几家大型银行接连调高定存利率。

当然，这次香港各大银行上调利率直接原因就是港元同业拆借利率的不断攀升。香港财资市场公会最新的数据是，9月26日，港元隔夜拆息报5.77655%。两天后，竟然冲到5.8096%，并创下2006年以来最高水平。

香港银行间同业拆息利率的上升，意味着银行间融资成本不断提高，必然推动香港本地银行提高存贷款利率。

通俗讲， 就是港币流动性收紧了，市场缺钱了。

到底啥原因导致的呢？

一是，香港资本市场的疲软，股市的蓄水池功能正在减弱。

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其中，港股市场成交量持续下跌，海外资本流失严重。

港交所之前公布的数据显示：

2023年8月，香港交易所日均交易金额约1018.09亿，单月同比上升10.2%，环比下降0.5%。

而过去8个月的平均每日成交金额为1120亿港元，同比下降12.62%。

这相对港交所2021年全年平均每日成交额1466亿港元来说，下跌超过24%。虽然去年底香港一把手施政报告中修改了主板上市规则以扩大香港市场上市吸引力，增强市场流动性，但政策的落实尚需时间。

还有，港股市场IPO规模出现大幅下滑。

2022年上半年香港市场新公司上市速度降至10多年来的最慢水平，IPO规模同比下降了90.68%，只有197亿港元，全年IPO规模同比下降了68.44%，造成市场对港币的需求相应疲软。

而到了2023年上半年，新上市企业32家，募资额约178亿港元，在2022年已经大幅下滑90.68%的基数下，同比又下滑9.91%。

虽然减少IPO的抽水效应对解决股市的流动性有一定帮助，但，流动性不足本身就是熊市的固有特征，减少IPO作用有限。

说到底，只能等股市情绪慢慢改善，才会带来股市流动性的释放。

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除了股市蓄水池作用减弱之外， 更直接原因是香港银行体系本身流动性收紧。

从去年开始，美国通胀居高不下，为缓和过高的通胀压力，美联储已经十一次加息，而且本轮加息的速度和幅度比上一轮加息周期来得更急更猛。

港币虽一直紧跟美元的加息步伐，但港元不同期限的利率仍低于美元的利息，导致市场热钱不断离开香港进行套息交易。

而香港采取的是联系汇率制度，港元走弱必然触发弱方兑换保证。

比如，香港金管局最近一年48次出手购买港元，累计买入2900多亿港元，使港元对美元汇率才勉强稳定在7.75至7.85的区间内。这也直接导致了香港银行流动性大幅下降，香港银行体系“”总结余“”跌至不足500亿港元，创逾14年新低。

具体出手的数据是：

2022年5月至年底，41次触发弱方兑换保证，涉及2,420亿港元；银行体系总结余降至约960亿港元。

2023年2月，2次触发弱方兑换保证，涉及190亿港元；总结余降至约770亿港元。

2023年4月，5次触发，涉及278亿港元；总结余降至约492亿港元。

这里要强调一下的是，这个“总结余”就是香港商业银行在金管局所持的结算户口的结余总额。

它是衡量香港银行间流动性的关键指标，这个数值越低，说明香港银行间流动性越差。而银行间流动性变差，也意味着香港的融资成本会持续抬升，市场流通的“便宜钱”就会减少甚至消失。

这也正是，为啥节前港元隔夜拆息创17年新高主要原因。

当然，很多人更关心的是，流动性紧张会不会导致香港汇率出现风险。

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其实不必担心。

虽然目前香港同业市场流动性压力较大，而且还会持续一段时期，但这种流动性对香港联系汇率制产生的冲击有限。

香港同业市场总结余是维护香港联系汇率制的第一层保护，就算近两年一直在下降，仍有近500亿港元，也比2007年之前100亿元的余额宽松的多。

同时，香港银行同业持有的香港金管局发行的以美元为基础的外汇基金票据及债券，也是第二层保护。截至2023年7月底，外汇基金总资产为40116亿港元，较2023年6月底增加277亿港元，其中外币资产增加185亿港元，港元资产增加92亿港元，这个数量还是很庞大的。

除此之外，香港金融管理局的数据是，香港今年8月底的官方外汇储备资产为4184亿美元。也就是说，香港还拥有4184亿美元的外汇储备来捍卫其联系汇率制度，这可以被视为第三层保护。

因此， 有这么庞大的后备资金量，香港汇率的安全性是毋庸置疑的。

香港发钞行通过上调银行利率能够起到缓解流动性的问题，而香港作为金融和贸易港，大量资金流入流出属于常态，港币流动性的收紧也只是暂时的，至于香港的联系汇率制度已经经历40年的市场考验。

它就像一个锚，钩住了在国际金融洪流中如小舟一般的香港。